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自2025年10月高点至今,恒生科技指数迎来深度调整,这是技术性调整还是趋势性转弱?港股调整是否已到位?后市如何展望?针对这些投资者关心的问题,长城基金国际业务部副总经理 、基金经理曲少杰进行了专业解读。
1、恒生科技指数本轮调整已跌超20% ,您认为这是技术性调整还是趋势性转弱?背后主要逻辑是什么?
曲少杰:恒生科技本轮调整超20%,属中短期结构性调整,非长期趋势走弱。基本面看 ,互联网龙头为布局AI需大幅增加资本开支,能否快速转化为收入存不确定性,压制盈利预期。结构上 ,2026年港股整体上行,仅恒科调整,同时恒科内部分化明显:算力、硬件等受益资本开支板块偏强 ,而需要大额投入AI的大型互联网平台股价承压 。国内优质科技互联网公司核心竞争力与护城河仍在,上述因素都是发展路径不确定性带来的,暂不支持长期下行 ,未来AI大发展和科技互联网公司收益的逻辑是相对乐观的。
2 、当前恒科指数调整是否已到位,估值是否已充分反映悲观预期?
曲少杰:本轮下跌源于市场对AI战略落地的不确定性担忧,并非基本面恶化,公司整体经营稳健。当前恒科估值处于历史偏低水平 ,相较美股、日、韩科技股更具优势 。2026年美日韩硬件科技上行,恒科自去年10月以来持续调整,与全球科技板块形成明显反差 ,估值或已充分反映悲观预期,吸引力逐渐提升。
3 、与纳斯达克、科创50等全球科技指数相比,恒生科技的“估值洼地”效应是否真实存在?
曲少杰:恒生科技相对纳斯达克、科创50及日韩科技指数估值偏低 ,但并非真正意义上的港股科技必然是或未来一直会是一个估值洼地。估值高低核心取决于成长确定性,确定性强则无洼地可言 。此前韩国科技股市值提升,源于存储芯片景气带来的增长确定性。当前恒科估值折价只是市场现象 ,是阶段性不明朗导致的,并非长期都会保持低估。待国内科技互联网公司AI发展路径清晰 、商业化落地确认,估值或将迎来系统性修复 。
4、恒生科技后市如何展望?你认为接下来恒生科技指数趋势性修复的关键催化剂是什么?哪些风险可能阻碍指数修复?
曲少杰:恒生科技后市修复空间充足 ,全球AI加速发展下,国内科技互联网公司是重要参与方。核心催化剂在于AI落地与成本控制:若能在合理投入下将AI能力转化为收入,或将驱动指数趋势性修复。主要风险是AI研发进度偏慢、资本开支过大侵蚀利润 。但这些均为发展中的阶段性问题,或不改长期趋势。公司坐拥流量入口 、现金流稳健 ,广告、电商、游戏等基本盘扎实,收入与利润持续增长,叠加国内AI应用扩大 ,中长期逻辑清晰,短期担忧或不改变上行大趋势。
5、2026年,港股科技板块的最大投资主线是什么?您更看好哪些细分方向?
曲少杰:2026年港股科技板块最大投资主线之一是AI全产业链。重点看好两类方向:一是已具备较强AI技术与落地能力的平台型公司;二是受益于AI资本开支的上游“卖水人”环节 ,包括AI芯片 、芯片制造、算力基础设施及数据库互联互通相关领域 。AI驱动的技术升级与业绩兑现,将成为板块核心投资逻辑。
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希望本篇文章《3分钟学会“微乐广西麻将万能开挂器通用版”(原来确实是有插件)》能对你有所帮助!
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